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開源證券發(fā)布研報稱，中國宏橋（01378）2025H1實現(xiàn)營收810.39億元，同比+8.48%；歸母凈利潤123.61億元，同比+35.02%，主要系2025H1氧化鋁、電解鋁價格同比均有所上漲?？紤]到公司2025年電解鋁權益產(chǎn)能的提升以及鋁價高位運行，預計公司2025~2027年實現(xiàn)歸母公司凈利潤242.59、267.39、291.86億元，同比+8.43%、+10.22%、+9.15%，EPS分別為2.56、2.82、3.07元/股。該行維持公司“買入”評級。

開源證券主要觀點如下：

2025年上半年量價齊升，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼

產(chǎn)銷來看，2025年上半年實現(xiàn)鋁合金產(chǎn)品銷量290.6萬噸，同比+2.4%，實現(xiàn)鋁加工品銷量39.2萬噸，同比+3.4%，實現(xiàn)氧化鋁銷量636.8萬噸，同比+15.6%，各產(chǎn)品產(chǎn)銷量保持穩(wěn)定。銷售價格來看，2025年上半年鋁合金產(chǎn)品售價同比增加470.6元/噸至17852元/噸（不含增值稅，下同），鋁加工品售價同比增加592.2元/噸至20597.7元/噸，氧化鋁售價同比增加301.9元/噸至3243.6元/噸。銷售成本來看，2025年上半年鋁合金產(chǎn)品成本同比增加245.2元/噸，氧化鋁成本同比增加116.4元/噸。得益于公司主要產(chǎn)品的量價齊升，公司2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

收購云南宏泰剩余25%股權提高電解鋁權益產(chǎn)能，回購股份彰顯發(fā)展信心

2025年7月23日，文山州財信實業(yè)投資有限公司退出云南宏泰，云南宏橋以90億元的認繳出資額100%持有云南宏泰，至此中國宏橋對云南宏泰的持股比例由67.55%上升至90.07%，云南宏泰擁有203萬噸電解鋁產(chǎn)能，對應權益產(chǎn)能將提升45.7萬噸；此外，公司擬進行股份回購，計劃回購總金額不低于30億港元，彰顯公司的發(fā)展信心。

風險提示：（1）煤炭、鋁價、氧化鋁價格大幅波動；（2）云南限產(chǎn)超預期等。

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