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開源證券股份有限公司金益騰,畢揮,李思佳近期對金石資源（603505）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2025H1營收大幅創(chuàng)新高，各項目進展較好，短期承壓不改長期成長》，給予金石資源買入評級。

金石資源

2025H1營收創(chuàng)歷史新高，利潤短期承壓不改長期成長，維持“買入”評級

公司2025H1實現(xiàn)營收17.26億元，同比+54.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.26億元，同比-24.74%。其中Q2單季度實現(xiàn)營收8.67億元，同比+29.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.59億元，同比-44.63%。公司2025H1營收大增，但利潤下滑主要因：(1)營收同比大增主要來自于金鄂博氟化工的產(chǎn)能逐步釋放：金鄂博氟化工銷售無水氟化氫9.58萬噸，較2024H1的4.9萬噸增加了4.68萬噸，AHF營收90,674.27萬元，同比增長114.96%；(2)公司國內(nèi)單一礦山的產(chǎn)銷量及成本較2024H1基本持平，但因翔振礦業(yè)技改導(dǎo)致2025H1利潤同比減少近2,000萬元；(3)蒙古國項目選礦廠仍在建設(shè)中，2025H1歸母凈利潤虧損1,704萬元(其中匯兌損失644萬元)；(4)金石新材料和江西金嶺，因鋰行業(yè)周期尚未明顯復(fù)蘇，2025H1兩公司歸母凈利潤虧損2,754萬元?？紤]到螢石價格當前底部震蕩狀態(tài)以及公司新建項目還未正式投產(chǎn)貢獻利潤，我們調(diào)整公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.98、4.12、6.65(前值4.76、6.97、9.73)億元，EPS分別為0.35、0.48、0.79(前值0.79、1.14、1.61)元，當前股價對應(yīng)PE分別為47.4、35.0、21.2倍，我們看好螢石行情長期穩(wěn)步向上以及公司各項目持續(xù)推進帶來的價值重估，維持“買入”評級。

公司各項目進展符合規(guī)劃，靜待各項目盈利逐漸好轉(zhuǎn)

2025H1公司各項目進展順利：(1)單一礦：銷量15.44萬噸，同比減少0.45萬噸。翔振技改項目計劃2025年底前完成。(2)包頭“選化一體”項目：①包鋼金石選礦項目生產(chǎn)螢石粉39萬噸。②金鄂博氟化工公司生產(chǎn)無水氟化氫10.3萬噸。2025H1包鋼金石實現(xiàn)投資收益5,502.72萬元，金鄂博氟化工實現(xiàn)利潤11,751.62萬元(歸母5,993.33萬元)，“選化一體”項目2025H1合計貢獻收益11,496.05萬元，已經(jīng)成為公司重要的利潤來源，逐步兌現(xiàn)公司增長邏輯。(3)蒙古國項目：預(yù)處理項目處理原礦約20萬噸、生產(chǎn)40%-45%品位的螢石塊礦近4萬噸，計劃10月底前啟動單機試車并出產(chǎn)螢石精粉。各項目對比年初制定的產(chǎn)量目標，基本符合計劃進度。

風險提示：項目進展不及預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下滑，下游需求不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券王鳳華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為30.6%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.31億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

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