智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，考慮到宏觀情緒改善，上調(diào)對其2025/2026/2027年鋁價假設(shè)為2.05/2.05/2.15萬元/噸，對氧化鋁價格假設(shè)維持3150/3000/2800元/噸，預(yù)計公司2025-27年凈利潤分別為240/242/269億元。8月15日中國宏橋發(fā)布公告，2025上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入810.39億元，同比+10%;歸母凈利潤124億元，同比+35%。業(yè)績較前期預(yù)告一致，同時公司宣布新一輪回購計劃，總額不低于30億港元。

中泰證券主要觀點如下：

量價齊升拓寬盈利空間


【資料圖】

2025H1公司電解鋁/氧化鋁/鋁加工產(chǎn)品分別實現(xiàn)銷量290.6/636.8/39.2萬噸，同比增長2.4%/15.6%/3.5%。電解鋁/氧化鋁/鋁加工產(chǎn)品毛利率分別為25.2%/28.8%/23.3%，同比增長0.6pct/3.4pct/2.3pct，毛利率提升主要得益于電解鋁及氧化鋁價格上行。

聯(lián)營企業(yè)溢利顯著提升，費用持續(xù)優(yōu)化

上半年公司分占聯(lián)營公司溢利18億，較去年同期8億顯著提升，同時也超過去年全年的17.6億。費用方面，上半年公司各項費用總體呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是得益于公司持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，財務(wù)費用減少較為明顯。

大規(guī)模高頻回購彰顯信心

截至上半年，公司已回購及注銷1.87億股，合計金額24億。8.15日公司宣布新一輪回購計劃，總額不低于30億港元。2025年在公司股價不斷突破的同時，年內(nèi)回購金額已創(chuàng)歷史新高，彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。

供需缺口持續(xù)擴(kuò)大不可逆轉(zhuǎn)，電解鋁從再分配走向再擴(kuò)張

電解鋁供給國內(nèi)產(chǎn)能幾近天花板，海外產(chǎn)能則“投建成本高、建設(shè)周期長”，電解鋁環(huán)節(jié)“類資源”屬性日益凸顯，供應(yīng)增速僅為1%附近。而需求端，同樣受益于泛新能源、電網(wǎng)建設(shè)以及包裝消費的合力拉動將有效拉動電解鋁需求達(dá)到2-3%。供不應(yīng)求趨勢不可逆，電解鋁環(huán)節(jié)盈利增厚將從再分配走向再擴(kuò)張。

風(fēng)險提示：商品價格波動、項目建設(shè)不及預(yù)期、研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風(fēng)險。

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