在資金面寬松下，隔夜Shibor連續(xù)下跌。4月16日跌至0.702%，創(chuàng)歷史新低。此外國(guó)債逆回購(gòu)利率也在持續(xù)走低，而國(guó)債期貨則繼續(xù)走高，5年期主力合約再創(chuàng)歷史新高，債券牛市還要繼續(xù)，值得關(guān)注。

隔夜Shibor創(chuàng)歷史新低

4月15日，央行按計(jì)劃實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放約2000億元長(zhǎng)期資金;同時(shí)，開(kāi)展1000億元MLF操作，中標(biāo)利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。“雙降”落地，資金面寬松。Wind行情顯示，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)全線(xiàn)下行，隔夜品種跌19bp，報(bào)0.801%。16日Shibor隔夜再度下跌9.9bp報(bào)0.702%，創(chuàng)歷史新低。

國(guó)債逆回購(gòu)也持續(xù)走低

Wind行情顯示，4月16日，盤(pán)中各期限國(guó)債逆回購(gòu)年化利率最高也沒(méi)有超過(guò)1.8%的了。而半個(gè)月前國(guó)債逆回購(gòu)各期年化利率2%、3%甚至超過(guò)4%的也時(shí)常遇到。自4月開(kāi)始，利率在持續(xù)走低，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性富裕逐漸顯現(xiàn)，有利于企業(yè)降低融資成本。

國(guó)債期貨繼續(xù)上漲

流動(dòng)性寬松點(diǎn)燃了債市做多情緒，4月16日，10年期國(guó)債期貨主力合約再度上漲0.12%，最高達(dá)102.755元，離4月7日創(chuàng)下的掛牌以來(lái)新高102.8元僅一步之遙。而5年期主力合約早盤(pán)更強(qiáng)勁，成功再度創(chuàng)出歷史新高，不過(guò)午后有所回落，最終收盤(pán)微跌0.05%?？梢?jiàn)本輪自2018年初開(kāi)啟的債牛仍未結(jié)束，一輪不錯(cuò)的上漲后小幅回探企穩(wěn)再上攻，一波一波仍在上演。

債券牛市依舊?

浙商證券固定收益首席分析師孫付認(rèn)為，未來(lái)面臨兩種情況：第一，5月份以后，如果歐美疫情得以控制，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“解封”，美國(guó)長(zhǎng)端收益率在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期下上行，加上外需預(yù)期改善，將牽引中國(guó)長(zhǎng)端收益率上行。但無(wú)論海外還是國(guó)內(nèi)，既有寬松政策仍將維持，短端利率有望維持低位水平，利率曲線(xiàn)將進(jìn)一步走陡。第二，如果海外疫情持續(xù)反復(fù)，控制效果不佳，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)凍結(jié)，外需壓力有所加大，國(guó)內(nèi)央行可能適當(dāng)調(diào)降存款基準(zhǔn)利率，長(zhǎng)端收益率將有所下降，利率曲線(xiàn)也有所平坦化。預(yù)計(jì)第一種情形出現(xiàn)的概率較大。

中信證券明明分析認(rèn)為，近期貨幣寬松提速，利率仍有下行動(dòng)力，慢半拍的節(jié)奏下，除非有明顯風(fēng)險(xiǎn)主題，否則信用利差收斂動(dòng)力更足，中長(zhǎng)久期信用債依然具備相對(duì)確定性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為主導(dǎo)當(dāng)前利率向下的主變量仍在貨幣政策，維護(hù)地方債發(fā)行與降低實(shí)體融資成本的雙目標(biāo)下，寬松的立場(chǎng)不會(huì)輕易轉(zhuǎn)向，二季度各項(xiàng)數(shù)據(jù)能否連續(xù)企穩(wěn)是判斷拐點(diǎn)的關(guān)鍵，在當(dāng)前的真空期內(nèi)應(yīng)珍惜信用債牛行情。

山西證券郭瑞團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，央行對(duì)于貨幣政策依然是相對(duì)開(kāi)放的表態(tài)，無(wú)論是出于逆周期調(diào)節(jié)還是引導(dǎo)預(yù)期的考慮，中期內(nèi)貨幣政策仍然具有一定的寬松空間，長(zhǎng)端利率大概率仍有下行空間。

從市場(chǎng)情緒來(lái)看，由于超儲(chǔ)利率下降對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)，包括銀質(zhì)押回購(gòu)、買(mǎi)斷式回購(gòu)和銀行同業(yè)拆借三項(xiàng)交易工具的7日內(nèi)日均交易規(guī)模達(dá)到歷史峰值6.08萬(wàn)億元，從銀質(zhì)押規(guī)模期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，隔夜拆借占比高達(dá)89.26%，前兩次隔夜拆借占比達(dá)到89%以上分別發(fā)生在2019年7月和2018年8月，債市此后均進(jìn)入調(diào)整期，拉長(zhǎng)歷史看，雖然難言債市行情反轉(zhuǎn)，但至少短期看尤其是短端市場(chǎng)存在過(guò)熱的嫌疑。

標(biāo)簽： 隔夜Shibor